摘 要：在經(jīng)濟周期波動中，企業(yè)可以靈活采取逆周期財務戰(zhàn)略，提高資產(chǎn)效率，取得好的經(jīng)濟效益。在市場經(jīng)濟中，經(jīng)濟周期波動會影響企業(yè)的財務活動，企業(yè)應及時調(diào)整財務戰(zhàn)略，抵御經(jīng)濟震蕩。筆者把逆周期政策的思想引入財務管理，并將其與財務戰(zhàn)略結(jié)合在一起，形成了逆周期財務戰(zhàn)略理論。
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟波動 逆周期 財務戰(zhàn)略
一、經(jīng)濟波動對企業(yè)發(fā)展的影響
1、國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化
2008年以來，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了通貨膨脹。美國經(jīng)濟增長乏力，呈繼續(xù)下滑趨勢。我國經(jīng)濟運行的總體趨勢較好，但由于受國際環(huán)境變化和我國經(jīng)濟周期性回調(diào)的影響，經(jīng)濟增長率表現(xiàn)為從高到低的曲線，而物價總水平表現(xiàn)為從低到高的曲線。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示：2008年8月份我國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲4.9%；工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲10.1%，再創(chuàng)十余年新高。
經(jīng)濟增長速度和通貨膨脹水平的逆向變動，表明我國經(jīng)濟正在由過去五年的“繁榮期”進入“調(diào)整期”?！罢{(diào)整期”經(jīng)濟運行將表現(xiàn)出與“繁榮期”不同的特征：⑴經(jīng)濟增速趨于放緩。2008年一季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長10.6%，同比回落1.1個百分點，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長10.1%，同比回落2.5個百分點。⑵價格水平高位運行。2007年下半年以來，我國物價漲幅持續(xù)走高。雖然月度間有升有降，但總體上明顯高于過去五年2.6%的平均水平。⑶出口帶動效應減弱。2008年上半年出口增長21.9%，同比回落5.7個百分點。出口對投資的關(guān)聯(lián)作用也將帶動投資增速回落。⑷經(jīng)濟效益將有所下降。企業(yè)經(jīng)濟效益變化最終會影響到國家財政收入的變化。
2、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化對企業(yè)的影響
由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，企業(yè)面臨的壓力主要來自以下幾個方面：⑴企業(yè)經(jīng)營環(huán)境明顯趨緊，國際市場相對收縮，特別是出口企業(yè)出口增長將受到制約。⑵人民幣匯率升值，出口退稅率下調(diào)，增加了企業(yè)應收外匯的結(jié)匯損失，現(xiàn)有資金購買能力降低。⑶能源、原材料價格上漲，勞動力成本提高，利潤空間縮小，同時也降低了出口的價格優(yōu)勢。⑷企業(yè)市場競爭和優(yōu)勝劣汰進一步加劇。那些以低價格取勝、科技含量較低的企業(yè)有可能在市場競爭中被淘汰掉。
中央政府繼續(xù)堅持穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策來確保宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，為防止PPI高造成的通脹預期的壓力持續(xù)加劇，央行已經(jīng)再次確認仍然繼續(xù)實施緊縮的貨幣政策。通常而言，由國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化帶來的系統(tǒng)風險，對于微觀企業(yè)在短期內(nèi)是不可控制的，或者說是不可分散的。但是在面對內(nèi)部成本提高的壓力時，企業(yè)仍然必須充分挖掘內(nèi)部潛力，自我消化成本帶來的部分影響，果敢地調(diào)整財務戰(zhàn)略，努力跳出行業(yè)周期低谷。
二、逆勢而為的逆周期財務戰(zhàn)略
1、逆周期財務戰(zhàn)略理論
逆周期政策選擇也叫逆向政策選擇，是相對于經(jīng)濟社會正常發(fā)展狀況之下經(jīng)濟學分析所支持的各種公共政策和微觀經(jīng)濟措施而言的，是一種逆向思維的思想。歷史上，在各種逆周期理論和政策主張中，西方的凱恩斯理論最為典型。后來的西方經(jīng)濟學界和各屆政府先后采用過后凱恩斯主義、供應學派、貨幣主義等主張，推動了逆周期理論和實踐的發(fā)展。隨著全球經(jīng)濟一體化程度的提高，經(jīng)濟活動的不確定性不斷增強。為了應付各種不確定性，最大限度地降低經(jīng)濟波動對經(jīng)濟活動的影響，一般常規(guī)的政策選擇已經(jīng)不足以應付超常規(guī)的經(jīng)濟波動，學者們從不同角度提出了各種各樣的應對政策與管理方法，逆向政策選擇就是一種被經(jīng)常運用的手段和制度安排。在現(xiàn)實中，逆向政策選擇不僅成為公共政策關(guān)注的主要問題，也成為微觀經(jīng)濟管理關(guān)注的重要問題。
2、當前國家緊縮貨幣政策下逆周期財務戰(zhàn)略的運用
對企業(yè)而言，做大的不僅是資產(chǎn)負債表左側(cè)的資產(chǎn)項目，同時還要保持利潤表中的主營業(yè)務利潤能夠持續(xù)盈利，而要滿足這些條件的前提是企業(yè)的現(xiàn)金流必須能夠穩(wěn)定。具體而言，處于周期性行業(yè)中的企業(yè)，在貨幣擴張政策的初期和中期，由于價格增長趨勢存在一個時滯的過程，通脹往往會延后一段時間，那么可以在這段時期儲備一些重要的原材料資源，這時存貨的余額可能會大于其他時間的余額；在貨幣擴張政策的末期則并不應進行大規(guī)模資產(chǎn)購置，反而宜采取保守的財務策略，直接縮減投資、儲備現(xiàn)金，并適當降低負債以保留債務融資的空間；而在貨幣緊縮政策初期，企業(yè)采取持幣待購的財務策略較為合適，這個時候秉守“現(xiàn)金為王”的理念有助于企業(yè)價值的增長；到了緊縮末期，企業(yè)可以利用PPI回落的時機，因時制宜地采取投資的策略，降低現(xiàn)金等價物的比重，直接提升資產(chǎn)的盈利能力，也就是“占地為王”。這樣，企業(yè)既可以保持現(xiàn)金流的持續(xù)穩(wěn)定，又可以利用周期波動的機會來提升資產(chǎn)的盈利能力。
三、CFO如何運用好逆周期財務戰(zhàn)略
1、運用逆周期財務戰(zhàn)略的前提是具備統(tǒng)領(lǐng)全局的戰(zhàn)略眼光
在國外，大企業(yè)一般都會設首席經(jīng)濟師，負責宏觀經(jīng)濟研究及政策預期分析，而我國企業(yè)很少會有這種人員安排和組織設計，重任自然落到了CFO身上。這輪通脹過后，我國極有可能陷入滯脹風險之中，也就是人們通常所說的低增長、高通脹的境地。CFO要及時、準確地把握國內(nèi)外形勢，適當調(diào)整財務戰(zhàn)略。
2、運用逆周期財務戰(zhàn)略的基礎(chǔ)是客觀地分析企業(yè)價值的貢獻情況
只有客觀地分析企業(yè)價值的貢獻情況，企業(yè)高層才能夠清晰地看到企業(yè)增長的主要原因，針對企業(yè)存在的先天不足，適時根據(jù)靈活的財務策略制定應對之策，也有利于逆周期財務戰(zhàn)略的推行。比如，CFO在分析企業(yè)成本構(gòu)成因素時發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是嚴重依賴人工成本較低的策略取得競爭優(yōu)勢的，那么就應該建議企業(yè)及早采取其他策略，如加大研發(fā)投入，使企業(yè)步入更高層次的全新發(fā)展軌跡，從而有效避免在匯率、勞動力和原材料等多重成本上升的壓力下，瞬間成為難以為繼的破產(chǎn)申請對象。
