財資管理 風險識別 管理策略
一、引言
2007年以來，始于美國次貸危機席卷全球，金融風暴籠罩下的各國經(jīng)濟充滿了不確定性。實際上，金融危機源于趨利的動機，次貸危機的爆發(fā)，實際上是美國政府、房地產(chǎn)商、各種金融按揭機構(gòu)導演的一場風險大戲。從次貸危機的后果堪，其影響非常廣，危害也較大。金融危機過程中，大量企業(yè)面臨破產(chǎn)倒閉，給社會各界帶來了慘痛的教訓。從企業(yè)的角度看，如何提高自身的財資管理水準顯得越來越重要。
從理論上說，企業(yè)財資管理的首要和關鍵環(huán)節(jié)是對企業(yè)的財資風險源進行識別，然后形成較為清晰的投融資邏輯分析思路。后危機時代，在世界經(jīng)濟剛步入復蘇之期時，通脹與貿(mào)易保護實際上構(gòu)成了企業(yè)財資管理的主要風險，也使得探討后金融危機時代企業(yè)財資管理策略具有很大的必要性。因此，本文將嘗試基于后危機時代的國際背景，結(jié)合企業(yè)財資管理理論的進展，提出改進企業(yè)財資管理的思路。
二、對企業(yè)財資管理中的風險進行識別
作為現(xiàn)代企業(yè)，其經(jīng)營活動中充滿各種風險。從會計的角度看，財資管理的重點就是要防范和化解這些風險。這些風險涉及利率、匯率、商品價格及較高的杠桿資本結(jié)構(gòu)帶來的負面影響及其造成的各種財務損失。從企業(yè)的角度看，要充分降低這些風險給企業(yè)帶來的不利影響。
一般而言，企業(yè)的財資風險管理步驟分五步：一是根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營目標，確立企業(yè)的風險承受能力，這是進行財資管理的起點。二是充分識別企業(yè)進行財資管理過程中的各種風險來源，對利率、匯率、商品價格波動的行業(yè)差異性進行考察。三是度量風險，涉及企業(yè)的風險損失、風險概率和風險價值三部分。四是根據(jù)對風險誘因的識別，對重大風險水平進行評價，實施一定的風險控制策略。五是要對風險敞口進行監(jiān)控，并根據(jù)實際情況評估和調(diào)整風險管理策略。從一般的財資管理經(jīng)驗出發(fā)，上述五個步驟中，財資風險源的識別尤為重要。因為只有對財資風險的來源有深刻認識，才可能對癥下藥、提出適合的策略。以下就先對后危機時代企業(yè)財資風險的來源與特征進行說明。
三、當前經(jīng)濟趨勢分析及超常規(guī)救市政策潛在風險的防范
金融危機以來，中國經(jīng)濟先于世界經(jīng)濟復蘇。不過，金融風險的隱蔽性、加速性、擴散性等特點在這次金融危機過程中也越來越明顯。時間不到一年，美國的各種投資銀行和按揭機構(gòu)就大量倒閉或者瀕臨破產(chǎn)，并迅速蔓延至世界其他主要國家，迫使各國大量實施了超常規(guī)的救市政策，比如，擴張性的財政政策與貨幣政策。實際上，這些政策的本質(zhì)是擴張政府信用，各國在治理金融危機中的超常規(guī)救市政策潛藏著各種風險。
比如，當前龐大的經(jīng)濟刺激政策，使得未來的通貨膨脹預期急劇上升。同時，各國經(jīng)濟刺激計劃大都從自身出發(fā)，著重衡量自身利益而非從全球共贏和全球化的角度考慮后果。因此，從自身成本和效益出發(fā)，各國經(jīng)濟刺激計劃與全球經(jīng)濟復蘇并不完全協(xié)調(diào)。
四、后危機時代的企業(yè)財資管理策略
企業(yè)的財資管理主要從三大要素進行考察：管理目標、經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境、財資管理工具。作為企業(yè)，可以結(jié)合自身的發(fā)展目標，運用一定的財資管理工具制定出適合自身的財資管理策略。
首先，企業(yè)財資管理的核心是要建立清晰的投融資邏輯分析思路。企業(yè)的發(fā)展，首要的問題是投融資，財資管理也要從這一首要問題開始。一方面，企業(yè)要以風險的視角對投融資項目進行分析，結(jié)合企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的狀況和企業(yè)的財務狀況、市場競爭情況對項目進行風險評判。凈現(xiàn)值法（NPV）是項目可行性分析的重要方法，但項目實施收到諸多因素的影響，因此要遵循謹慎性的財資管理原則。本輪金融危機中，中國輪胎行業(yè)與鋼鐵行業(yè)就面臨了較大的上游原材料價格大幅度波動風險，使得財務成本加大，給企業(yè)造成了較大損失。同時，要進行收益分析，要按照風險、收益、成本的邏輯分析思路鎖定收益，避免對投融資項目盲目樂觀。
其次，要認清后危機時代兩大潛在風險，即通貨膨脹與貿(mào)易保護。尤其對中國企業(yè)而言，對出口型企業(yè)，變相的貿(mào)易保護將提升經(jīng)營成本。在投融資分析中，要關注變相的貿(mào)易保護政策，注意把握央行調(diào)息的節(jié)拍，對未來政策的變化保持敏感。
再次，具體的財資管理工具。一是首選抗通脹理財產(chǎn)品，對企業(yè)進行資產(chǎn)配置。這類資產(chǎn)可以是央票、同業(yè)存款利率等資產(chǎn)，既保持流動性又能把握利率變化。二是選擇高息貨幣配置。后危機時代可以選擇率先進入加息周期的貨幣，例如盛產(chǎn)礦石、農(nóng)產(chǎn)品的加拿大、澳大利亞的貨幣。同時，在證券投資方面，企業(yè)也可以采取較多的措施。比如，面臨通脹預期過程中，企業(yè)的證券投資可以更加關注金融類、資源類、地產(chǎn)類等企業(yè)的上市公司，資源類企業(yè)涵蓋了石油、有色金屬、黃金、煤炭等，這一類企業(yè)由于處于產(chǎn)業(yè)鏈頂端，將是通脹環(huán)境下受益最大的群體；金融類企業(yè)通常是早周期行業(yè)，通脹來臨時，央行必然要加息以抑制通脹，此時銀行的利息收入就會相應增加；地產(chǎn)類企業(yè)方面，由于通脹預期、低利率借貸成本和寬松的信貸環(huán)境等因素的存在，投資性需求會被大大釋放，尤其地產(chǎn)儲備量大的個股品種將是其中的優(yōu)選。通過這些具體的財資管理工具，企業(yè)也能進行良好的財資管理。
