董事會特征包括：董事會成員規(guī)模，外部獨立董事的比例，董事會與總經(jīng)理職權(quán)劃分，董事會會議等，這些特征與企業(yè)會計穩(wěn)定性息息相關(guān)。
由于信息的不對稱，管理者作為公司的內(nèi)部人，了解的會計信息多于公司的所有者，管理者也可能會出于業(yè)績、聲譽、報酬等自身利益的考慮，掩蓋或推遲報告部分真實會計信息、粉飾財務(wù)報表甚至發(fā)生舞弊行為。會計穩(wěn)健性又稱謹慎性，要求對經(jīng)濟業(yè)務(wù)進行會計確認與計量、記錄和報告應(yīng)當保持應(yīng)有的謹慎，不應(yīng)高估資產(chǎn)或收益、低估負債或費用。會計信息的穩(wěn)健性反映了委托人對代理人提出的會計信息質(zhì)量要求，董事會作為公司治理的核心機構(gòu)，在提供會計信息的質(zhì)量上具有不可推卸的責任和義務(wù)。因此，研究董事會特征與會計穩(wěn)健性的關(guān)系對于提高會計信息質(zhì)量有著重要意義。
Beekes et all（2004）通過對英國公司外部董事持股比例與會計穩(wěn)健性的研究，發(fā)現(xiàn)外部董事持股比例與會計穩(wěn)健性程度呈正相關(guān)關(guān)系。Lafond和Roychowdhury（2007）研究發(fā)現(xiàn)管理層持股比例越低，公司的會計穩(wěn)健性程度越高。Ahmed和Duellman（2007）通過對1999年至2001年美國公司的會計穩(wěn)健性與董事會特征的研究，把董事會特征反映為內(nèi)部董事比例、董事長和總經(jīng)理兩職分離程度、兼任獨立董事人數(shù)、董事會規(guī)模和外部董事持股比例等方面，研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部董事的比例越高，會計穩(wěn)健性程度越低；外部董事的持股比例越高，會計穩(wěn)健性越高。陳勝藍和魏明海（2007）通過對我國2001年至2004年上市公司的實證分析發(fā)現(xiàn)，獨立董事比例的提高能夠增強會計穩(wěn)健性程度；董事長與總經(jīng)理兩職分離對會計穩(wěn)健性的影響不顯著。王鵬和張俊瑞（2009）通過對2005年至2007年我國上市公司董事會獨立性和會計穩(wěn)健性的關(guān)系研究，發(fā)現(xiàn)我國上市公司具有顯著的會計穩(wěn)健性，獨立董事的比例與會計穩(wěn)健性呈正相關(guān)關(guān)系，關(guān)聯(lián)董事持股比例、董事長和CEO兩職分離與會計穩(wěn)健性沒有顯著關(guān)系。為了研究我國上市公司的董事會特征與會計穩(wěn)健性的關(guān)系，本文以我國2007至2011年在滬、深上市的1 064家非金融公司為樣本，運用廣義最小二乘法（GLS）實證檢驗董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事長與總經(jīng)理兩職分離程度和董事會會議次數(shù)等董事會特征因素對會計穩(wěn)健性程度的影響。
二、理論分析與研究假設(shè)
（一）董事會規(guī)模與會計穩(wěn)健性
根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司董事會的成員為5至19人。董事會可以根據(jù)上市公司的需要，吸收具有多種專業(yè)知識的董事會成員，使經(jīng)營決策有著更強的說服力和執(zhí)行力，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。董事會規(guī)模較大的公司能夠平衡各利益相關(guān)者的利益，提高董事會的獨立性，發(fā)揮董事會的監(jiān)督能力，一方面能夠緩解大股東對董事會的影響和控制，另一方面也能夠控制經(jīng)理層與董事會的相互勾結(jié)現(xiàn)象，使得董事會對經(jīng)理層的任免能夠站在更客觀的角度。董事會的規(guī)模較大時，CEO通過施加社會影響維系其權(quán)利的可能性得到降低，公司治理的質(zhì)量更高，會計穩(wěn)健性更高。據(jù)此本文提出假設(shè)1：
H1：董事會規(guī)模與會計穩(wěn)健性正相關(guān)。
（二）獨立董事比例與會計穩(wěn)健性
2001年中國證監(jiān)會出臺的《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》中規(guī)定，我國上市公司的獨立董事人數(shù)比例不得低于三分之一。由于公司內(nèi)部董事與經(jīng)理人員的高度關(guān)聯(lián)性，我國實施獨立董事制度的作用在于通過設(shè)立公司外部董事，增強董事會的獨立性和監(jiān)督能力。由于獨立董事相對內(nèi)部董事而言，其利益相關(guān)性和經(jīng)理層沒有直接關(guān)系，通過獨立董事的引入能夠增加經(jīng)理層虛報會計信息的成本，從而有效地實現(xiàn)對經(jīng)理層的評價和監(jiān)督；在股東和管理層出現(xiàn)利益沖突時，能夠站在中立客觀的角度，保護投資者的利益。并且獨立董事往往具有一定的財務(wù)背景，能夠?qū)緵Q策提供相關(guān)的建議，有利于提高會計信息的質(zhì)量。Beekes et al（2004），Peasnell et all（2005），Ahmed和Duellman（2007）均有相似的研究發(fā)現(xiàn)，即外部董事的比例越高，董事會的獨立性越高，管理層的機會主義行為減少，因此會計穩(wěn)健性程度越高。據(jù)此本文提出假設(shè)2：
H2：獨立董事比例與會計穩(wěn)健性正相關(guān)。
（三）董事長與總經(jīng)理兩職分離程度與會計穩(wěn)健性
由于代理問題的存在，如果董事長和總經(jīng)理為同一人任職，會使得董事會的獨立性和監(jiān)督的有效性大大降低。經(jīng)理層憑借信息不對稱的優(yōu)勢能夠獲取比股東更多的相關(guān)信息，通過操縱盈余等方式，增加為自身謀取利益而損害股東利益的可能性，使會計穩(wěn)健性降低。當董事長與總經(jīng)理是同一人時，董事會對經(jīng)理層的監(jiān)督能力也大打折扣，增加了董事會與經(jīng)理層的直接關(guān)聯(lián)程度，對總經(jīng)理的評價和監(jiān)督也不可能中立和客觀，從而造成公司的內(nèi)部監(jiān)督失效（Fama和Jensen，1983；Jensen，1993）。據(jù)此本文提出假設(shè)3：
H3：董事長與總經(jīng)理兩職分離程度與會計穩(wěn)健性正相關(guān)。
（四）董事會會議次數(shù)與會計穩(wěn)健性
根據(jù)我國《公司法》規(guī)定，董事會每年至少召開兩次董事會會議。Lipton和Lorsch（1992）認為，董事會應(yīng)該以足夠的工作時間來履行其監(jiān)督職能，董事會會議召開次數(shù)越多，說明董事會活動越積極，對職責的履行越有效，有利于提高會計穩(wěn)健性。據(jù)此本文提出假設(shè)4：
H4：董事會會議次數(shù)與會計穩(wěn)健性正相關(guān)。
三、經(jīng)驗研究設(shè)計
（一）經(jīng)驗?zāi)Ｐ驮O(shè)定及變量定義
為了研究董事會特征如何影響會計穩(wěn)健性，筆者設(shè)立如下回歸模型：
EPSit/Pit-1=C+α1×RETit+α2×Dit×RETit+α3×Dit+β1×SIZEit+β2×RETit×SIZEit+β3×Dit×RETit×SIZEit+β4×SIZEit×Dit+β5×TIMESit+β6×RETit×TIMESit+β7×Dit×RETit×TIMESit+β8×TIMESit×Dit+β9×PROit+β10×RETit×PROit+β11×Dit×RETit×PROit+β12×PROit×Dit+β13×SEPitt+β14×RETit×SEPit+β15×Dit×RETit×SEPit+β16×SEPit×Dit+γ（ControlVariable）it+μit
其中，i=1，…，N（N=1 064）；t=1，…，T（T=5）；C為截距項；α1、α2、α3， β1-β16為回歸系數(shù)；γ為回歸系數(shù)向量；μit為隨機誤差項。
本文在Basu（1997）模型的基礎(chǔ)上進行了變動。EPSit為i公司第t年的每股稅后凈收益，Pit-1為i公司第t-1年年末的股票價格。RETit為i公司第t年的年股票收益率，即RETit=■（Rij+1）-1，其中，Rij表示i公司第j月份的股票收益率。Dit為虛擬變量，當RETit小于0時Dit取1；當RETit大于0時Dit取0。董事會特征的代理變量包括以下幾個方面：（1）SIZE：表示董事會規(guī)模，取董事會人數(shù)的對數(shù)。預(yù)期符號為正。（2）PRO：表示獨立董事比例，取獨立董事人數(shù)占董事會總?cè)藬?shù)的比重。預(yù)期符號為正。（3）TIMES：表示董事會每年召開的次數(shù)，取董事會次數(shù)的對數(shù)。預(yù)期符號為正。（4）SEP：表示董事長和總經(jīng)理兩職分離程度的虛擬變量，若兩職合一，此變量取0；若兩職分離，此變量取1。預(yù)期符號為正。
ControlVariable表示控制變量，包括行業(yè)變量和年度變量。行業(yè)變量用來控制行業(yè)因素的影響，按證監(jiān)會的分類標準，除制造業(yè)進一步細分為10個小類外，其他行業(yè)以大類為準，共有22個行業(yè)。年度變量用來控制年度因素的影響。
（二）樣本選擇
本文選取中國2007年至2011年在深、滬交易所上市的公司為樣本，剔除了數(shù)據(jù)缺失不全的公司、ST和*ST類公司，得到1 064家非金融類上市公司的數(shù)據(jù)。上市公司各項財務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來自于中國經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫（CCER）。
四、實證結(jié)果及分析
（一）描述性統(tǒng)計
從表1可見，我國上市公司EPSit/Pit-1的均值（標準差）為0.0289（0.0430），RETit的均值（標準差）為 -602.51（5484.1），RETit的標準差遠遠大于EPSit/Pit-1的標準差，可見我國上市公司總體的股票回報率遠遠大于會計盈余的波動性。董事會規(guī)模變量的均值（標準差）為1.7523（0.2512）；獨立董事比例變量的均值（標準差）為0.5（0.1767）；董事長和總經(jīng)理兩職分離程度變量的均值（標準差）為0.8807（0.3241）；董事會會議次數(shù)變量的均值（標準差）為2.1621（0.3809）。（表略）
（二）回歸分析
筆者對數(shù)據(jù)進行了F檢驗和Hausman檢驗，結(jié)果表明本文研究數(shù)據(jù)更適合采用混合回歸模型，同時為了修正異方差，采用廣義最小二乘法（GLS）進行回歸，下頁表2報告了對面板數(shù)據(jù)進行GLS估計的回歸結(jié)果。
從表2中可見，整個模型的ADJR2為55.32%，表明此回歸模型具有較高的解釋能力。SIZE×RETit×Dit的系數(shù)在5%的水平上顯著為負，說明對于董事會規(guī)模越小的上市公司的會計穩(wěn)健性程度越高，與研究假設(shè)相反。這可能是由于董事會規(guī)模相對較小的公司，董事會的監(jiān)督職能更加有效（Jensen，1993）。通過提高決策效率，規(guī)模較小的董事會能夠?qū)ν獠凯h(huán)境做出及時應(yīng)變，增強決策的時效性。董事會規(guī)模越大的公司，各個董事會成員的溝通和協(xié)調(diào)更加困難，部分董事會成員可能會依賴其他成員做出決策，產(chǎn)生“搭便車”現(xiàn)象，反而會產(chǎn)生過高的代理成本，抑制了董事會職能的發(fā)揮，導(dǎo)致董事會的決策效率降低，這種情況使得董事會往往容易被經(jīng)理層控制，降低了董事會的獨立性和監(jiān)督能力。
PRO×RETit×Dit的系數(shù)在5%的水平上顯著為正，說明獨立董事比例越高，上市公司的會計穩(wěn)健性程度越高，驗證了研究假設(shè)二。說明我國實施獨立董事的制度有利于增強董事會的獨立性，發(fā)揮董事會的監(jiān)督和制衡作用，董事會通過對經(jīng)理層的評價和監(jiān)督，能夠?qū)?jīng)理層施加壓力，有利于提高會計信息質(zhì)量，增強會計穩(wěn)健性。
SEP×RETit×Dit的系數(shù)不具有統(tǒng)計顯著性，說明上市公司董事長和總經(jīng)理的兩職分離程度對會計穩(wěn)健性沒有顯著影響。一方面，根據(jù)代理理論，董事長和總經(jīng)理的兩職分離能夠緩解代理問題，使董事會能夠更有效地對經(jīng)理層進行監(jiān)督，減少經(jīng)理層為了自身利益的機會主義行為，提高會計穩(wěn)健性；另一方面，由于經(jīng)理層對公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)信息了解相對更多，能夠靈活地根據(jù)外界環(huán)境的變化及時地采取相應(yīng)的措施和實施有效的決策以適應(yīng)新環(huán)境，能夠避免與董事會之間過多的沖突和矛盾，更加有利于公司整體的經(jīng)營發(fā)展。綜合這兩種不同的觀點，董事長和總經(jīng)理是否應(yīng)當兩職合一，要視環(huán)境與公司整體結(jié)構(gòu)和具體情況考慮采取哪種方式。因此，對于我國上市公司來說，由于每個公司具體情況不一，體現(xiàn)出董事長和總經(jīng)理的兩職分離程度對會計穩(wěn)健性沒有顯著影響。
TIMES×RETit ×Dit的系數(shù)不具有統(tǒng)計顯著性，說明我國上市公司的董事會會議次數(shù)對會計穩(wěn)健性程度沒有顯著影響。這可能是因為我國上市公司董事會會議的召開只是被動地遵守《公司法》的規(guī)定，往往僅限于形式上的會議，缺少對公司的戰(zhàn)略性貢獻，董事會會議多用于討論對公司業(yè)績不佳的補救措施，或是討論日常事務(wù)，并不能達到對經(jīng)理層有效監(jiān)督的目的（Jensen，1993），董事會會議缺乏效率和質(zhì)量，沒有真正發(fā)揮其應(yīng)有的職能。
五、結(jié)論
本文在回顧董事會特征與會計穩(wěn)健性的國內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，對我國上市公司會計穩(wěn)健性與董事會規(guī)模、獨立董事比例、董事長與總經(jīng)理兩職分離程度、董事會會議次數(shù)之間的關(guān)系進行了理論分析，并提出相關(guān)假設(shè)。筆者采用2007年至2011年在深、滬交易所上市的1 064家非金融類公司的面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建回歸模型，對一系列董事會特征變量如何影響會計穩(wěn)健性進行了實證檢驗。具體而言：（1）董事會規(guī)模與會計穩(wěn)健性顯著負相關(guān)；（2）獨立董事比例與會計穩(wěn)健性顯著正相關(guān)；（3）董事長與總經(jīng)理兩職分離程度和董事會會議次數(shù)對會計穩(wěn)健性影響不顯著。
