本文為內(nèi)蒙古哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目“內(nèi)蒙古上市公司財務(wù)質(zhì)量實證研究”(項目批準號:NJ0307)的階段性成果
【摘要】本文結(jié)合財務(wù)質(zhì)量的構(gòu)成要素,將內(nèi)蒙古上市公司2000年至2004年對公眾公告的財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理和指標分析,對內(nèi)蒙古上市公司的財務(wù)質(zhì)量進行了評價。
一、內(nèi)蒙古上市公司的基本情況
目前,內(nèi)蒙古自治區(qū)共有上市公司23家,分布于全區(qū)各地,在數(shù)量上已經(jīng)形成一定的規(guī)模,是自治區(qū)大中型企業(yè)的典型代表。他們較強的融資功能和相對規(guī)范的現(xiàn)代公司制管理模式,在形成內(nèi)蒙古自治區(qū)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)方面具有其他企業(yè)所不具備的優(yōu)勢,對于地方經(jīng)濟的發(fā)展有著極大的輻射和拉動作用。但這些公司的質(zhì)量和發(fā)展前景如何?是否具有持久的增長能力和成長性?作為政府管理部門如何保護和充分發(fā)揮上市公司的殼資源?要解決這些問題,為地方經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展、為擬上市的公司提供示范作用,就需要適時對其進行評估,特別是財務(wù)質(zhì)量的評估,并據(jù)以做出宏觀決策。同時,公司財務(wù)質(zhì)量分析能夠?qū)镜某砷L性做出判斷,促使上市公司的經(jīng)營管理者改善公司治理結(jié)構(gòu)、完善公司激勵約束機制、穩(wěn)定及發(fā)展客戶關(guān)系、保護中小股東和債權(quán)人的利益。因此,開展針對內(nèi)蒙古自治區(qū)上市公司的財務(wù)質(zhì)量研究,既能為各級政府管理部門摸清內(nèi)蒙古自治區(qū)上市公司的財務(wù)質(zhì)量和成長潛力提供依據(jù),為擬上市公司提供參考,也能為上市公司正確定位、預(yù)見性地開展各項工作、完善經(jīng)營管理提供指導(dǎo)。
二、財務(wù)質(zhì)量各構(gòu)成要素分析
截至2005年底,內(nèi)蒙古地區(qū)的上市公司有23家,其中H股上市公司一家、滬市A股16家、滬市B股2家(鄂爾多斯同時A、B股)、深市A股5家;兩家上市公司因財務(wù)狀況和其他財務(wù)狀況異常對股票交易進行特別處理,即“ST”(Special Treatment)。本次分析,樣本主要選取的是2004年以前上市的滬、深兩市A股上市公司,共計19家;分析數(shù)據(jù)采用上市公司對公眾公布的2000年至2004年5年的年度報告和相關(guān)信息;對比分析用標準值來源于國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會統(tǒng)計評價局2001至2005年企業(yè)績效評價標準值;分析指標為財務(wù)質(zhì)量分析評價體系中有代表性的指標;方法采取縱向分析、橫向分析以及與同行業(yè)相同時期發(fā)展水平的對比。通過分析得出內(nèi)蒙古地區(qū)上市公司財務(wù)質(zhì)量的整體評價。
(一)對資產(chǎn)質(zhì)量的分析
資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣一方面體現(xiàn)著資產(chǎn)充分利用的狀況,表現(xiàn)為能夠給公司帶來盡可能多的財務(wù)收益;另一方面也體現(xiàn)著資產(chǎn)存量的合理性和資產(chǎn)增量的持續(xù)性。內(nèi)蒙古上市公司資產(chǎn)質(zhì)量分析選取有代表性的總資產(chǎn)增長率和不良資產(chǎn)率兩個指標進行分析,總資產(chǎn)增長率反映資產(chǎn)的增長規(guī)模和速度,說明公司規(guī)模擴張的程度和效率,是企業(yè)財務(wù)效益實現(xiàn)和不斷擴大的基礎(chǔ);而不良資產(chǎn)率則反映公司存量資產(chǎn)的合理性和存量資產(chǎn)利用的效率性,從另一個角度說明公司資產(chǎn)的利用效果和管理水平。內(nèi)蒙古上市公司平均資產(chǎn)增長率和平均不良資產(chǎn)率的變化趨勢見下圖:
圖1、圖2顯示,內(nèi)蒙古上市公司平均總資產(chǎn)增長率呈逐年放緩趨勢,即使是剔除現(xiàn)被作為ST處理的兩家公司后,其平均值仍表現(xiàn)為這種特征。這主要是由于隨著公司規(guī)模的不斷擴大,其總資產(chǎn)的基數(shù)越來越大,對相同數(shù)額的總資產(chǎn)絕對數(shù)增長而言,其增長幅度在逐年減小。但全部公司平均的增長速度高于全國所有行業(yè)該指標標準值的良好值,反映出較高的資產(chǎn)增長速度。平均不良資產(chǎn)率有逐年上升的趨勢,且略高于全國所有行業(yè)該指標標準值的良好值。同時把內(nèi)蒙古上市公司該項指標與分行業(yè)企業(yè)績效標準值對比,可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)增長率處在同行業(yè)優(yōu)秀位置的公司有8家、處在良好位置的公司有2家,不良資產(chǎn)率處在同行業(yè)優(yōu)秀位置的公司有12家、處在良好位置的公司有2家,因此內(nèi)蒙古上市公司的大多數(shù)是處于同行業(yè)優(yōu)良水平的。
較高的資產(chǎn)擴張規(guī)模和較低的不良資產(chǎn)占用規(guī)模,說明內(nèi)蒙古自治區(qū)上市公司中整體的資產(chǎn)質(zhì)量水平較高,存量資產(chǎn)的利用較充分,增量資產(chǎn)也取得了較高的增幅,為企業(yè)創(chuàng)造收益奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。
(二)對資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量的分析
資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量的優(yōu)劣一方面體現(xiàn)著自有資本的利用效率,表現(xiàn)為能夠為公司股東創(chuàng)造較多的股東權(quán)益;另一方面也體現(xiàn)著債務(wù)規(guī)模、財務(wù)風(fēng)險、杠桿效益的合理性和適宜性。對內(nèi)蒙古上市公司資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量的分析選取有代表性的資本保值增值率和資產(chǎn)負債率兩個指標來進行。資本保值增值率反映股東投入資本的保全性和增長性,具有保障債權(quán)人權(quán)益、穩(wěn)定股東情緒、保障公司發(fā)展后勁的功能;而資產(chǎn)負債率則反映公司的債務(wù)規(guī)模、財務(wù)風(fēng)險、杠桿效益的合理性和適宜性,從另一個角度說明公司資本結(jié)構(gòu)安排及財務(wù)政策選擇的效果。內(nèi)蒙古上市公司平均資本保值增值率和平均資產(chǎn)負債率的變化趨勢見下圖:
從圖3、圖4看,內(nèi)蒙古上市公司平均資本保值增值率呈波動和遞減狀態(tài),在2003年形成一個拐點,剔除現(xiàn)被作為ST處理的兩家公司后的平均資本保值增值率雖然平滑,但在后期卻表現(xiàn)為較低的水平,同時全部公司平均的資本保值增值情況在前期略高于全國所有行業(yè)該指標標準值的良好值,而后期與標準值的良好值基本趨同,說明內(nèi)蒙古大多數(shù)的上市公司在資本的保全性和增長性方面與ST公司基本相當;平均資產(chǎn)負債率有逐年上升的趨勢,且低于全國所有行業(yè)該指標標準值的良好值。把內(nèi)蒙古上市公司該項指標與分行業(yè)企業(yè)績效標準值對比,可以發(fā)現(xiàn)資本保值增值率處在同行業(yè)優(yōu)秀位置的公司有5家、處在良好位置的公司有8家,資產(chǎn)負債率處在同行業(yè)優(yōu)秀位置的公司有11家、處在良好位置的公司有4家,因此在資產(chǎn)負債率方面,內(nèi)蒙古上市公司的大多數(shù)是處于同行業(yè)的優(yōu)良水平,而資本保值增值率卻表現(xiàn)為較大的差異性。
較低的資產(chǎn)負債率水平一方面說明內(nèi)蒙古自治區(qū)上市公司整體的債務(wù)規(guī)模較低、抵御財務(wù)風(fēng)險的能力較高;但另一方面也說明利用負債獲取杠桿收益的能力和水平也較低。同時,資本保值增值的較大差異性及平均資本保值增值率趨于良好值,說明內(nèi)蒙古自治區(qū)上市公司中資本結(jié)構(gòu)的安排較為保守,財務(wù)政策選擇的整體效果不容樂觀,資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量一般。
(三)對盈利質(zhì)量的分析
盈利質(zhì)量的優(yōu)劣體現(xiàn)著企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力和水平,但更主要的是要反映盈利的真實性。由于現(xiàn)金流量的質(zhì)量分析更能體現(xiàn)收益的真實實現(xiàn)性,因此內(nèi)蒙古上市公司盈利質(zhì)量分析選取的指標是總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率。總資產(chǎn)報酬率反映對企業(yè)資產(chǎn)總體的利用效率和基本的獲利能力;而凈資產(chǎn)收益率則反映了公司股東權(quán)益的投資報酬情況,是從盈利的角度對公司管理水平的考量。內(nèi)蒙古自治區(qū)上市公司平均總資產(chǎn)報酬率和平均凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢見下圖:
對圖5、圖6分析得知,內(nèi)蒙古上市公司平均總資產(chǎn)報酬率和平均凈資產(chǎn)收益率無論是否剔除被作為ST處理的兩家公司都呈遞減趨勢,只不過未剔除被作為ST處理的兩家公司后的平均值有較大波動,但都未改變下降的趨勢。同時,全部公司平均的總資產(chǎn)報酬率和平均的凈資產(chǎn)收益率都遠遠低于全國所有行業(yè)這兩項指標標準值的良好值,而2003年和2004年更低于全國所有行業(yè)這兩項指標標準值的較低值,說明內(nèi)蒙古大多數(shù)的上市公司在資產(chǎn)利用效果和基本盈利能力方面都不盡如人意。把內(nèi)蒙古上市公司該項指標與分行業(yè)企業(yè)績效標準值進行對比,可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)報酬率處在同行業(yè)優(yōu)秀位置的公司沒有,處在良好位置的公司有1家,大多數(shù)公司在該項指標上處于平均、較低和較差水平上。而凈資產(chǎn)收益率處在同行業(yè)優(yōu)秀和良好位置的公司沒有、處于行業(yè)平均水平的公司12家,仍有7家公司處在較低和較差水平上。
張鵬飛
