摘 要：風險不可避免，與收益相伴相生，風險管理越來越成為現(xiàn)代財務(wù)管理的重大理論課題之一。本文通過闡述風險與收益這一對企業(yè)內(nèi)部博弈關(guān)系，說明風險管理不是要規(guī)避風險，而是要通過風險管理準確分析風險，恰當?shù)陌盐?、掌控風險，做到風險與收益的權(quán)衡 使風險發(fā)揮最大的效用，為企業(yè)創(chuàng)造最大的價值。
關(guān)鍵詞：風險 收益 風險管理 風險分析 價值創(chuàng)造
一、風險管理中的博弈
何為博弈？古語有云，世事如棋。生活中每個人如同棋手，其每一個行為如同在一張看不見的棋盤上布一個子，精明慎重的棋手們相互揣摩、相互牽制，人人爭贏，下出諸多精彩紛呈、變化多端的棋局。
在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，盈利與風險是并存的，好似公司內(nèi)部的一對博弈者。企業(yè)在追求價值最大化的過程中，時時面臨著二者的殊死較量。按照傳統(tǒng)的思路，風險在人們的眼中總是與不利、損失等字眼相聯(lián)系的，是一個對與企業(yè)的發(fā)展極端不利的一種狀態(tài)。進行風險管理的目的，就是要化解這種風險，讓企業(yè)在一個穩(wěn)定的狀態(tài)下獲得發(fā)展。但隨著期權(quán)理論及其期權(quán)定價理論的發(fā)展，人們對于風險的認識發(fā)生了很大的變化，風險并非只是意味著損失，管理得當，潛在的風險不僅不會給企業(yè)帶來損失，相反還會創(chuàng)造處新的價值。
二、財務(wù)風險
財務(wù)風險是指由于使用負債融資（包括優(yōu)先股）而使企業(yè)可能喪失償債能力，最終可能導致企業(yè)破產(chǎn)的風險。在其他因素相同的情況下，企業(yè)使用的負債和優(yōu)先股融資越多，企業(yè)的財務(wù)風險就越大。與財務(wù)風險緊密相連的孿生的風險--營業(yè)風險，是一個企業(yè)最基本的風險，是指企業(yè)固有的，由于資產(chǎn)投資活動，營業(yè)活動而導致的未來受益的不確定性；通常情況下，未來收益越不穩(wěn)定，企業(yè)在固定資產(chǎn)上的投資越多，營業(yè)風險就越大，在收益波動相同的情況下，則企業(yè)資產(chǎn)中固定資產(chǎn)投資比重越大，營業(yè)風險就越大；在固定資產(chǎn)投資既定的情況下，未來收益的波動越大，營業(yè)風險就越大。
三、財務(wù)風險預(yù)警分析
財務(wù)風險從最初的萌生到逐步惡化，直至財務(wù)危機導致最終的破產(chǎn)通常都是經(jīng)歷了一個逐漸積累轉(zhuǎn)化的過程，在此過程中，導致風險和危機的各種因素往往可以通過一些敏感性財務(wù)指標數(shù)值的變化，直接或間接反映出來。這些敏感性財務(wù)指標的優(yōu)劣變化，正可以對企業(yè)的財務(wù)危機發(fā)揮預(yù)警作用。督促企業(yè)管理當局及時采取有效措施，提早采取防范措施來避免潛在的風險演變?yōu)檎嬲膿p失。
通過建立財務(wù)預(yù)警模型來識別企業(yè)財務(wù)狀況和進行財務(wù)預(yù)警分析的方法。常見的財務(wù)預(yù)警模型有單變量模型、多變量模型、多元邏輯回歸模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和模糊數(shù)學模型。單變量模型主要有債務(wù)擔保率、總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率等，雖然簡單易行，但是指標具有片面性，不同的財務(wù)比率作出的判斷有可能得出矛盾的結(jié)果，導致企業(yè)無法判斷。多變量模型彌補了這一不足，較著名的是Z記分（Z Score）模型。
四、Z Score 預(yù)警模型
選取在以前研究中出現(xiàn)的頻率和其與研究問題的潛在相關(guān)性最高的、最能解釋財務(wù)危機程度的五個財務(wù)比率（包括流動性、獲利能力、財務(wù)杠桿、償債能力和周轉(zhuǎn)能力的財務(wù)比率），然后根據(jù)這些比率對財務(wù)危機預(yù)警作用的大小賦予不同的權(quán)重，通過加權(quán)計算得到一個企業(yè)的綜合風險總判別分，即Z值。將其與臨界值對比就可知企業(yè)財務(wù)危機的嚴重程度。
函數(shù)模型：Z= 1.2X1+ 1.4X2+ 3.3X3+ 0.64X4 +0.999 X5
Z記分模型的臨界區(qū)間
Z≥3.0
財務(wù)狀況良好，企業(yè)運營安全，無破產(chǎn)可能
2.675≤Z≤2.99
有某些財務(wù)隱患，處于灰色區(qū)域，解決不好有財務(wù)失敗可能
1.81≤Z≤2.675
有一定財務(wù)危機，坑能在2年內(nèi)破產(chǎn)，企業(yè)須采取較大變革
Z＜1.81
有嚴重的財務(wù)危機，很可能正在走向破產(chǎn)
通過計算單個企業(yè)連續(xù)多年的Z值，掌握Z值的變化趨勢，可以分析預(yù)測企業(yè)是否趨向于財務(wù)危機和破產(chǎn)。但是，Z記分模型預(yù)測結(jié)果的準確性逐年降低。在企業(yè)失敗前兩年，改模型的預(yù)測能力較強。所以運用該方法時要注意時間性。
該方法選取樣本進行分析預(yù)測的工作量比較大，財務(wù)指標計算的自來那個來源于企業(yè)的財務(wù)報表，而報表數(shù)據(jù)容易被企業(yè)加以粉飾，也無法證明選取的財務(wù)指標是否不相關(guān)。雖然該模型也存在一些缺陷，但是在美國和日本，這一模型在分析與評價企業(yè)風險方面得到了很高的評價，其他地區(qū)和企業(yè)也紛紛比照這一模型設(shè)計了適用與本國或本地區(qū)企業(yè)的分析模型，在我國，財政部也發(fā)布了企業(yè)績效考核的十項財務(wù)指標，并規(guī)定了各自的權(quán)重和評分方法。
五、防范風險轉(zhuǎn)變?yōu)槲C
財務(wù)風險與營業(yè)風險一樣，是日常的常規(guī)的風險，是可以管理型的風險，與一般意義上的風險相比，管理型風險最大特點便是雙刃效應(yīng)?，F(xiàn)代企業(yè)管理科學對大量企業(yè)經(jīng)過長時期的觀察與實證研究，得出了一個重要的結(jié)論：有效的風險管理為企業(yè)創(chuàng)造價值，而企業(yè)的損失甚至倒閉都是由于不良的風險管理所造成。
企業(yè)風險管理的基礎(chǔ)性前提是企業(yè)存在的首要目標在于為股東創(chuàng)造財富，增加企業(yè)價值。任何企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中都面臨復(fù)雜的不確定性，管理當局所面臨的挑戰(zhàn)就是在為增加企業(yè)價值的同時，相應(yīng)承受各種各樣的不確定性。不確定性可能會破壞或增加價值，因而它即代表風險，也代表機會。企業(yè)風險管理是管理當局能夠地應(yīng)對不確定性以及由此帶來的風險和機會，增進創(chuàng)造價值的能力。管理當局通過制定戰(zhàn)略和目標，力求實現(xiàn)增長和報酬目標以及相關(guān)的風險之間的最優(yōu)平衡，并且在追求企業(yè)目標的過程中，通過高效率和有效地配置資源，使得價值得以最大化風險管理是價值創(chuàng)造和價值管理地一個核心組成部分。主動的，高質(zhì)量的分析管理可以使企業(yè)做到以下幾點：
1提高舉債籌資能力。舉債籌資與權(quán)益相比較，具有利息抵稅的功能，從而降低了舉債籌資的成本。使企業(yè)提高了潛力。
2避免財務(wù)困境。良好的風險管理包括恰當?shù)呢攧?wù)危機系統(tǒng)的采用。通過財務(wù)預(yù)警分析，為企業(yè)未來縣級流量的風險提出警示。
3降低對供應(yīng)商的依賴。進入21世紀后，企業(yè)的市場競爭越來越激烈，競爭的范圍逐漸由國內(nèi)擴大到國外，企業(yè)間既合作又競爭已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢。如果生產(chǎn)中一味依賴供應(yīng)商，則在競爭中失去主動性。良好的風險管理可以增強自身的競爭能力，從而降低公司對供應(yīng)商的依賴。
4避免潛在客戶的損失。以滿足客戶的需要為導向，只是現(xiàn)代企業(yè)和經(jīng)營的重要宗旨?？蛻粢馕吨F(xiàn)金流，意味著價值增長。在健全的風險管理體系下，企業(yè)在市場中表現(xiàn)得更加踴躍，更多地表現(xiàn)為基于地把握，從而爭取了更多的客戶，增加了企業(yè)盈利能力。
風險管理成為企業(yè)創(chuàng)造價值實現(xiàn)價值最大化的一個途徑。與其他的企業(yè)管理活動相比較，財務(wù)管理活動中的重大特征之一便是對企業(yè)經(jīng)營活動過程中客觀存在的各種風險進行度量和規(guī)避?？梢哉f，如何在風險條件下實現(xiàn)財務(wù)目標已經(jīng)成為現(xiàn)代財務(wù)管理的首要問題，這一點已經(jīng)為許多企業(yè)所重視，任識風險的概念，區(qū)分風險的不同類型，識別并控制企業(yè)運作過程中各種不同的財務(wù)風險，從而發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務(wù)風險管理中存在漏洞的，并實施科學合理的風險管理，是當前財務(wù)管理工作者所面對的重要問題之一。
