在金融危機(jī)背景下，資金是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的瓶頸，而營(yíng)運(yùn)資金管理好壞決定著一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成敗。隨著供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理的廣泛應(yīng)用，以渠道理論為基礎(chǔ)的營(yíng)運(yùn)資金管理模式已成為一種趨勢(shì)。本文擬以金地集團(tuán)為例，比較傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理和基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理模式，并提出相關(guān)建議。
一、基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理研究綜述
營(yíng)運(yùn)資金管理作為企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，其管理的好壞不僅會(huì)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)性和收益性產(chǎn)生影響，而且會(huì)直接影響企業(yè)的生死存亡。目前國(guó)內(nèi)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究大部分停留在單純因素周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)期，以周轉(zhuǎn)期或周轉(zhuǎn)速度來評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的管理是否得當(dāng)。例如，單一地去研究應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率，或者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬去研究營(yíng)運(yùn)資金的融資持有政策等。近年來隨著供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理的廣泛應(yīng)用，人們意識(shí)到以前對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的研究過于片面、孤立，指標(biāo)與業(yè)務(wù)流程相脫節(jié)，因此構(gòu)建一個(gè)新的營(yíng)運(yùn)資金管理模式成為一種需求。有些學(xué)者提出一種新的營(yíng)運(yùn)資金管理模式，即從渠道管理出發(fā)，將供應(yīng)鏈管理、渠道關(guān)系管理和客戶關(guān)系管理等現(xiàn)代管理的理念與方法融入到營(yíng)運(yùn)資金的管理研究當(dāng)中去。這種理論更好地指導(dǎo)資金管理實(shí)務(wù)操作，又拓寬了營(yíng)運(yùn)資金管理理論研究的新視野。
營(yíng)運(yùn)資金一詞是1993年我國(guó)實(shí)行與國(guó)際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度以后，作為一個(gè)財(cái)務(wù)概念引入我國(guó)的。從1993年~2000年主要是研究營(yíng)運(yùn)資金管理的基本原理、含義及指標(biāo)，“零營(yíng)運(yùn)資金”的提出和運(yùn)用等。主要是從風(fēng)險(xiǎn)性和盈利性來考慮流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的投融資，并對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和盈利的權(quán)衡，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率指標(biāo)存在的缺陷進(jìn)行研究等。毛付根（1995）指出應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間相互聯(lián)系著手，將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來，從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金政策。楊雄勝（2000）結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)，分析了現(xiàn)行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)在理論與方法上存在的不足，指出周轉(zhuǎn)額應(yīng)是某一形態(tài)的墊支資金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額，建議將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率改為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)，并采用應(yīng)收賬款逾期率作輔助指標(biāo)；將存貨周轉(zhuǎn)率改為存貨平均占用期，并按其內(nèi)容進(jìn)行材料平均儲(chǔ)存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期以及產(chǎn)成品平均庫(kù)存期等指標(biāo)細(xì)化，以揭示存貨在不同環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)效率。
從2001年以來，營(yíng)運(yùn)資金管理理論有了新的突破。王竹泉（2001）提出從營(yíng)銷渠道規(guī)劃和中間商選擇兩個(gè)方面探討了跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理創(chuàng)新的途徑，強(qiáng)調(diào)以企業(yè)為中心形成的上下游之間的相互協(xié)作關(guān)系對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重要性，并在2005年提出“將跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上”的新理念，倡導(dǎo)將營(yíng)運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)商管理，渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來。之后，王竹泉等人（2007）發(fā)布“中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理調(diào)查”，為我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究和評(píng)價(jià)提供數(shù)據(jù)支持。同年底，其還對(duì)1997年～2006年十年間上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效變化趨勢(shì)和2006年度中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效狀況進(jìn)行了調(diào)查分析，調(diào)查結(jié)果表明：各個(gè)行業(yè)在經(jīng)歷過1997年～1999年的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)后，近十年的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期從總體上來看均處于下降的趨勢(shì)，說明上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理的績(jī)效在不斷提升。同時(shí)，營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效水平在行業(yè)之間存在較大的差異，且行業(yè)之間存在相互作用，因此，改善供應(yīng)鏈管理和渠道關(guān)系管理是提升營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的一個(gè)重要途徑。王竹泉、劉文靜等（2009）分行業(yè)考察了2007年～2008年中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理的狀況和變化趨勢(shì)，并用“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（按要素）”和“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（按渠道）”指標(biāo)對(duì)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行了排行。通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)：在金融危機(jī)背景下，2/3行業(yè)的上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效在2008年度顯著降低；2/3行業(yè)在至少兩個(gè)渠道上的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效同時(shí)降低。相比2001年～2006年調(diào)查和2007年～2008年調(diào)查，前者采用的是傳統(tǒng)的按要素分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，而后者基于渠道角度來分析營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期。
財(cái)務(wù)公司基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理與業(yè)務(wù)流程相結(jié)合，從購(gòu)貨到銷售整個(gè)流程去研究營(yíng)運(yùn)資金，分為采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售三個(gè)環(huán)節(jié)，相對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系包括采購(gòu)渠道周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道周轉(zhuǎn)期、銷售渠道周轉(zhuǎn)期、理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，其中前面三者構(gòu)成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期和理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期則能形成反映整體營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)營(yíng)情況的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期。營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期越短，則說明資金管理越有效率，也可相應(yīng)減少企業(yè)的資金需求壓力。
二、傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理（按要素）和基于渠道理論的營(yíng)運(yùn)資金管理比較
在日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，尤其是在國(guó)際金融危機(jī)的背景下，各企業(yè)都在積極探索并運(yùn)用一些業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式來促進(jìn)銷售、加速貨款回收、提高運(yùn)營(yíng)效率，從而改善營(yíng)運(yùn)資金管理，尤其是資金需求量大、周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)為特點(diǎn)的房地產(chǎn)行業(yè)。本文以金地集團(tuán)（一家房地產(chǎn)公司）為例，以渠道理論營(yíng)運(yùn)資金管理模式和傳統(tǒng)的按要素的營(yíng)運(yùn)資金管理模式來分析在金融危機(jī)背景下該公司營(yíng)運(yùn)資金管理狀況。
金地（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱金地）成立于1996年，是專業(yè)化房地產(chǎn)公司，從事房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)、自有物業(yè)管理、興辦各類實(shí)體，經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)等。2008年，公司完成營(yíng)業(yè)收入共計(jì)人民幣97.62 億元，較2007年增長(zhǎng)30.38%，2008年實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利潤(rùn)人民幣8.41 億元，較2007年下降12.86%；基本每股收益0.50元，較2007年下降23.08%。再進(jìn)一步比較2009年前三季度的業(yè)績(jī)，基本每股收益降至0.35，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率也由2008年的9.04%降至5.49%。說明公司盈利能力下降，資金獲利能力不高。從金地集團(tuán)2009年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃來看，集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)策略是爭(zhēng)取更多的資源謀求發(fā)展，計(jì)劃在2009年主要開發(fā)項(xiàng)目26個(gè)，計(jì)劃開工面積135萬平方米，計(jì)劃竣工面積170萬平方米，由此可以看出在未來年限公司對(duì)資金的需求將大幅增加。如果沒有后續(xù)資金的進(jìn)入，將會(huì)使房地產(chǎn)在建工程無法進(jìn)行，因此管理好營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)的重點(diǎn)，必須采取相應(yīng)措施，加大融資力度，改進(jìn)營(yíng)運(yùn)資金管理。
從表1可以看出，行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期2008年較2007年有所改善但存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期不斷惡化，導(dǎo)致整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金惡化。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期降低，但應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期卻增加很可能是企業(yè)支付能力受到限制，或者企業(yè)主觀上故意延長(zhǎng)支付賬款的期限所致。金地2008年較2007年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期不變，而存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款項(xiàng)目周轉(zhuǎn)期都增加且均高于行業(yè)水平，說明企業(yè)在存貨和應(yīng)付賬款管理方面存在一些問題。表1按要素進(jìn)行分析未從整體上考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一個(gè)指標(biāo)的降低可能是以另外一個(gè)指標(biāo)的惡化為代價(jià)的。
由表2可知，比較總體營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期增長(zhǎng)率，金地集團(tuán)惡化速度慢于行業(yè)平均水平，但從絕對(duì)額來看金地集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期明顯高于行業(yè)水平，說明金地集團(tuán)所占用的營(yíng)運(yùn)資金高于行業(yè)平均水平，相應(yīng)資金獲利能力較低，這也說明金地集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金管理存在一些問題。具體可以進(jìn)一步從三個(gè)環(huán)節(jié)分析：第一，采購(gòu)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期低于行業(yè)水平，說明金地集團(tuán)周轉(zhuǎn)速度較快。2008年?duì)I運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期出現(xiàn)負(fù)數(shù)主要是由于房地產(chǎn)應(yīng)付賬款數(shù)量明顯大于企業(yè)材料存貨與預(yù)付賬款相當(dāng)?shù)木壒?，使得企業(yè)在該環(huán)節(jié)并未占用太多資金，而是利用商業(yè)信用，使應(yīng)付賬款延期付款。第二，銷售渠道資金周轉(zhuǎn)期均低于行業(yè)水平，且向行業(yè)水平趨近，說明金地在銷售渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理在房地產(chǎn)行業(yè)前列，周轉(zhuǎn)速度較快。出現(xiàn)負(fù)數(shù)主要是由于房地產(chǎn)開發(fā)產(chǎn)品在銷售過程中一般采用預(yù)售模式，提前收款，大大縮短了銷售活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期。第三，與2007年相比，行業(yè)、金地生產(chǎn)環(huán)節(jié)資金周轉(zhuǎn)期都在增長(zhǎng)，行業(yè)由371天到483天，可能是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷，各房地產(chǎn)商放緩了項(xiàng)目的進(jìn)展速度。從增長(zhǎng)率可知，金地比行業(yè)增長(zhǎng)程度慢，但是從絕對(duì)額來看，金地營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期明顯高于行業(yè)水平，且該渠道中，未完工產(chǎn)品占86.02%。面臨金融危機(jī)，如果存貨中大部分房地產(chǎn)項(xiàng)目都處于可銷售狀態(tài)，市場(chǎng)銷售狀況好，就能比較快收回現(xiàn)金，那么存貨數(shù)量偏大就不會(huì)影響到企業(yè)回籠資金，對(duì)上市公司短期資金鏈安全性的影響也較小。但金地的存貨數(shù)量大，且大量存貨是未完工產(chǎn)品，要達(dá)到銷售且收回資金，還需一段時(shí)間和大量的資金投入，會(huì)給企業(yè)帶來資金壓力。
通過上述分析可知，金地集團(tuán)采購(gòu)環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期都很短，甚至出現(xiàn)負(fù)值，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期最長(zhǎng)，且遠(yuǎn)大于行業(yè)水平，由此可以看出，房地產(chǎn)行業(yè)是以賣方市場(chǎng)為主，采購(gòu)和營(yíng)銷環(huán)節(jié)處于有利地位，房地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)將營(yíng)運(yùn)資金管理的難點(diǎn)和重心放在生產(chǎn)渠道。另一方面，具體到金地集團(tuán)，營(yíng)運(yùn)資金管理比較薄弱，需要強(qiáng)化生產(chǎn)渠道環(huán)節(jié)，尤其是在建工程的管理，來改善營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效。因此，通過對(duì)分渠道測(cè)算營(yíng)運(yùn)資金，可以明確企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的優(yōu)勢(shì)和薄弱環(huán)節(jié)，從而保持優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)改善薄弱環(huán)節(jié)，使整個(gè)環(huán)節(jié)得到良好運(yùn)轉(zhuǎn)。
營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)營(yíng)的好壞直接取決于業(yè)務(wù)流程的管理，即在供應(yīng)鏈、客戶關(guān)系、營(yíng)銷等的管理。隨著供應(yīng)鏈、渠道、客戶關(guān)系理論和實(shí)踐的不斷完善，嘗試以供應(yīng)鏈渠道為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)融合已成為一種趨勢(shì)。通過產(chǎn)業(yè)融合，大大提高增加值、擴(kuò)大銷售、降低風(fēng)險(xiǎn)等目的，同時(shí)加緊上下游產(chǎn)業(yè)鏈條的銜接，實(shí)現(xiàn)從原料到市場(chǎng)的一體化管理，有利于企業(yè)更加靈活、迅速地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，進(jìn)而加快資金周轉(zhuǎn)，提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率。由于房地產(chǎn)行業(yè)有別于其他行業(yè)，其本身具有資金需求量大，受地域性、政策性影響大，周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)的特點(diǎn)，因此，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)保持較多的資金在流動(dòng)資產(chǎn)上，保證營(yíng)運(yùn)資金鏈流動(dòng)順暢，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，但要衡量資金運(yùn)作盈利性與安全性問題。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)大部分資產(chǎn)處在疲軟狀態(tài)即土地投資、未完工程、滯銷房產(chǎn)等，一旦流動(dòng)資金出現(xiàn)問題，無法償還到期債務(wù)將會(huì)嚴(yán)重影響公司的經(jīng)營(yíng)。因此應(yīng)強(qiáng)化生產(chǎn)環(huán)節(jié)的管理，保持存貨中完工產(chǎn)品與在開發(fā)產(chǎn)品的適當(dāng)比例以及加速完工產(chǎn)品的銷售，才能有利于企業(yè)保證充足的流動(dòng)資金，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金鏈。其次，要完善供應(yīng)鏈體系和客戶關(guān)系管理，這將有助于選擇合適的戰(zhàn)略合作伙伴，構(gòu)建以本企業(yè)為核心的，包括供應(yīng)商、承建商、營(yíng)銷代理商及最終客戶之間長(zhǎng)期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，從而降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)面對(duì)市場(chǎng)的應(yīng)變能力。進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理的最終目標(biāo)是希望持有一定的營(yíng)運(yùn)資金來保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，這也就關(guān)系到企業(yè)的現(xiàn)金流。即營(yíng)運(yùn)資金與現(xiàn)金流之間存在一定的關(guān)系，資金營(yíng)運(yùn)好，占用流動(dòng)資產(chǎn)就少，將剩余資金投資于較高收益的非流動(dòng)資產(chǎn)，提高企業(yè)的盈利能力，也就能夠提高企業(yè)的現(xiàn)金流，反之資金運(yùn)營(yíng)較差將會(huì)降低現(xiàn)金流。
