企業(yè)的償債能力是指企業(yè)清償各種到期債務(wù)的承受能力和保證程度。在公司理財(cái)中如果企業(yè)不能對(duì)償債能力作出合理分析，其安全性甚至生存都將會(huì)受到威脅。
一、現(xiàn)行企業(yè)償債能力分析指標(biāo)存在的局限性
（一）短期償債能力分析指標(biāo)存在的局限性 短期償債能力分析指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金比率等，這些指標(biāo)雖然從總體上揭示了企業(yè)的償債能力，但由于現(xiàn)有指標(biāo)中相關(guān)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債內(nèi)容的界定和實(shí)際情況存在差異，對(duì)企業(yè)償債能力的反映存在一定的局限性，主要表現(xiàn)在：
（1）流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)是在一個(gè)年度或超過(guò)一年的一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)消耗或變現(xiàn)的資產(chǎn)。首先，目前對(duì)于一年以上未收回的應(yīng)收賬款、積壓的存貨，依然作為流動(dòng)資產(chǎn)核算并在資產(chǎn)負(fù)債表上列示；而一些不良資產(chǎn)因其資產(chǎn)質(zhì)量較差，資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值明顯低于賬面價(jià)值，卻并未從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除。其次，待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失中可能獲得有關(guān)責(zé)任人、保險(xiǎn)人給予一定的賠償或補(bǔ)償以及待處理資產(chǎn)本身的殘值，都應(yīng)當(dāng)計(jì)入流動(dòng)資產(chǎn)中。最后，一些用于購(gòu)買(mǎi)或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付賬款，或者已不具備流動(dòng)的性質(zhì)，應(yīng)當(dāng)從流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)中剔除掉。
（2）流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債是指將在一年或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)?；蛴胸?fù)債是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中有可能會(huì)發(fā)生的債務(wù)，如訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛可能敗訴并需賠償?shù)慕痤~等。在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，或有負(fù)債變成企業(yè)現(xiàn)時(shí)負(fù)債的概率應(yīng)當(dāng)考慮在內(nèi)，或有負(fù)債可能增加的流動(dòng)負(fù)債等于企業(yè)所有或有負(fù)債乘以成為流動(dòng)負(fù)債的概率。
（二）長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)存在的局限性 具體表現(xiàn)在：
（1）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率以企業(yè)的全部負(fù)債和全部資產(chǎn)作為計(jì)算基礎(chǔ)，實(shí)際反映企業(yè)對(duì)全部負(fù)債的償付能力，將其作為反映企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債償付能力的指標(biāo)不是很合理。資產(chǎn)負(fù)債率的分母（資產(chǎn)總額）并非都可以用來(lái)償還債務(wù)，如無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)等能否用于償還債務(wù)存在很大的不確定性。部分自有資金需要償還，如企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股籌集自有資金需要向股東支付固定股利，如果發(fā)行的是不可贖回優(yōu)先股，將會(huì)成為企業(yè)的一項(xiàng)永久性財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，難以成為企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的保障。
（2）利息保障倍數(shù)。對(duì)于企業(yè)而言舉債經(jīng)營(yíng)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在：一是定期支付利息。如果每期的息稅前利潤(rùn)小于所需支付的利息，企業(yè)就有可能發(fā)生虧損。二是必須到期償還本金。衡量企業(yè)償債能力時(shí)，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，更要衡量企業(yè)償還本金的能力。只衡量其中一個(gè)方面是不全面的。利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，且是全部債務(wù)利息，而不是長(zhǎng)期債務(wù)利息，它體現(xiàn)了企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。企業(yè)的本金和利息不是用利潤(rùn)本身支付，而是用現(xiàn)金支付。權(quán)責(zé)發(fā)生制下的高利潤(rùn)并不意味著企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流量，因此使用此比率進(jìn)行分析時(shí)，不能了解企業(yè)是否有足夠多的現(xiàn)金償付本金與利息費(fèi)用。
二、現(xiàn)行企業(yè)償債能力分析指標(biāo)問(wèn)題的原因分析
（一）現(xiàn)行償債能力分析建立在清算基礎(chǔ)上而非持續(xù)經(jīng)營(yíng) 所謂清算基礎(chǔ)是指現(xiàn)有償債能力指標(biāo)認(rèn)為應(yīng)把全部流動(dòng)負(fù)債及全部流動(dòng)資產(chǎn)納入指標(biāo)設(shè)計(jì)的內(nèi)容當(dāng)中。在具體實(shí)踐中，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作以及所采用的會(huì)計(jì)政策是基于持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的，即企業(yè)是為了生存及發(fā)展而存在的，而不是為了清算而存在的。資產(chǎn)不可能全部用于清償債務(wù)，必須留予一部分資金來(lái)維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)；同時(shí)負(fù)債也沒(méi)有必要全部?jī)斶€，還可以通過(guò)一些信用工具如票據(jù)使得債務(wù)的償還期續(xù)短為長(zhǎng)，達(dá)到“以債養(yǎng)債”的效果，更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效果。
（二）現(xiàn)行償債能力指標(biāo)未能體現(xiàn)實(shí)質(zhì)重于形式原則 所謂實(shí)質(zhì)重于形式是指企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)應(yīng)注重經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)交易或事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)，而不僅以其存在的法律形式作為會(huì)計(jì)核算的依據(jù)。這一點(diǎn)在現(xiàn)有償債能力指標(biāo)體系中并未充分體現(xiàn)。在現(xiàn)行體系中流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的內(nèi)容僅是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表中相關(guān)項(xiàng)目的照搬與固化，并沒(méi)有考慮到企業(yè)中各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債背后所隱藏的實(shí)質(zhì)性關(guān)系。在企業(yè)實(shí)踐中某些反映在流動(dòng)負(fù)債科目中的債務(wù)對(duì)企業(yè)而言是不會(huì)因無(wú)支付能力而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的，如關(guān)聯(lián)企業(yè)的往來(lái)款、暫借款等；而某些反映在流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目中的資產(chǎn)會(huì)因其變現(xiàn)能力差無(wú)法支付短期債務(wù)而產(chǎn)生支付危機(jī)，如長(zhǎng)期掛賬而實(shí)際收回可能性極小的應(yīng)收賬款、已抵押的短期有價(jià)證券等。因此該指標(biāo)體系應(yīng)格外關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的實(shí)質(zhì)，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重新分級(jí)，兼顧資產(chǎn)的良好程度。
（三）靜態(tài)指標(biāo)用于衡量動(dòng)態(tài)的企業(yè)償債能力具有時(shí)滯性 在現(xiàn)行的指標(biāo)體系中，無(wú)論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率都是一種固化的靜態(tài)存量觀念，而資產(chǎn)的變現(xiàn)和債務(wù)的清償則是一個(gè)動(dòng)態(tài)的流量觀念，始終處于一個(gè)不斷變化發(fā)展的過(guò)程中。運(yùn)用純粹的靜態(tài)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)動(dòng)態(tài)的償債能力，將不可避免地出現(xiàn)偏差甚至錯(cuò)誤，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生分析結(jié)果的滯后性。如我國(guó)《證券法》規(guī)定上市公司應(yīng)于一個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的4個(gè)月內(nèi)向公眾公開(kāi)披露自己的財(cái)務(wù)報(bào)告。那么基于幾個(gè)月前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析出來(lái)的結(jié)果是否能真實(shí)反映企業(yè)現(xiàn)時(shí)的償債能力并為投資者進(jìn)行投資行為提供正確有用的判斷依據(jù)，還有待于進(jìn)一步驗(yàn)證，即產(chǎn)生了結(jié)果的滯后性。
三、企業(yè)償債能力分析指標(biāo)改進(jìn)對(duì)策
（一）短期償債能力分析指標(biāo)的改進(jìn) 為了克服目前企業(yè)主要償債能力指標(biāo)的局限性，根據(jù)重新界定的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的范圍，同時(shí)考慮表外事項(xiàng)可能的影響，對(duì)各分析指標(biāo)作出改進(jìn)。
（1）流動(dòng)比率指標(biāo)的改進(jìn)。在流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)扣除項(xiàng)目有：一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收賬款、積壓的存貨；用于購(gòu)買(mǎi)或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付賬款；待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失。在流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)增加項(xiàng)目有：待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失中可能獲得有關(guān)責(zé)任人、保險(xiǎn)人給予一定的賠償或補(bǔ)償以及待處理流動(dòng)資產(chǎn)本身的殘值；存貨、有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值部分。流動(dòng)負(fù)債則要考慮或有負(fù)債，如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟等可能形成負(fù)債的部分。改進(jìn)后的流動(dòng)比率計(jì)算公式為：流動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)－一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收賬款和積壓的存貨－待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失－用于購(gòu)買(mǎi)或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付賬款＋待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失中可能獲得有關(guān)責(zé)任人、保險(xiǎn)人給予一定的賠償或補(bǔ)償以及待處理流動(dòng)資產(chǎn)本身的殘值＋存貨、有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值部分）÷（流動(dòng)負(fù)債＋或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分），其中：或有負(fù)債可能增加流動(dòng)的負(fù)債＝∑或有負(fù)債×成為流動(dòng)負(fù)債的概率。
（2）速動(dòng)比率指標(biāo)的改進(jìn)。首先對(duì)速動(dòng)比率計(jì)算公式中的分母“流動(dòng)負(fù)債”進(jìn)行改進(jìn)，如流動(dòng)負(fù)債中剔除預(yù)收賬款；流動(dòng)負(fù)債中要加上或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分。然后對(duì)速動(dòng)比率計(jì)算公式中的分子“速動(dòng)資產(chǎn)”進(jìn)行改進(jìn)：，如從速動(dòng)資產(chǎn)中扣除用于購(gòu)買(mǎi)或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付賬款；扣除超過(guò)一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收賬款；加上有價(jià)證券變現(xiàn)價(jià)值超過(guò)賬面價(jià)值部分。改進(jìn)后的速動(dòng)比率計(jì)算公式為：速動(dòng)比率＝（速動(dòng)資產(chǎn)－用于購(gòu)買(mǎi)或投資長(zhǎng)期資產(chǎn)的預(yù)付賬款－超過(guò)一個(gè)年度或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期以上未收回的應(yīng)收賬款）÷（流動(dòng)負(fù)債－預(yù)收賬款＋或有負(fù)債可能增加流動(dòng)負(fù)債的部分）。
（二）長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)的改進(jìn) 具體體現(xiàn)在：
（1）提出專(zhuān)門(mén)用于衡量長(zhǎng)期償債能力的長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率。計(jì)算公式為：長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債率＝長(zhǎng)期負(fù)債÷能夠用來(lái)償債的長(zhǎng)期資產(chǎn)＝長(zhǎng)期負(fù)債÷（固定資產(chǎn)＋無(wú)形資產(chǎn)＋長(zhǎng)期投資）。因?yàn)殚L(zhǎng)期資產(chǎn)占用時(shí)間長(zhǎng)，資金回收速度慢，因此一般用所有者權(quán)益購(gòu)置，用負(fù)債購(gòu)置部分應(yīng)當(dāng)以不超過(guò)1／3為宜，最高不超過(guò)50%，如果這個(gè)指標(biāo)超過(guò)50%，說(shuō)明長(zhǎng)期負(fù)債購(gòu)置的資產(chǎn)占長(zhǎng)期資產(chǎn)的多數(shù)，長(zhǎng)期負(fù)債償債能力會(huì)產(chǎn)生問(wèn)題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。
（2）結(jié)合利息保障倍數(shù)指標(biāo)與償付比率。衡量企業(yè)償債能力時(shí)，既要衡量企業(yè)償付利息的能力，還要衡量民營(yíng)企業(yè)償還本金的能力。而利息保障倍數(shù)指標(biāo)反映的是企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還能力。一般情況下企業(yè)對(duì)外借債的目的在于獲得必要的經(jīng)營(yíng)資本。企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的原則是對(duì)債務(wù)所付出的利息必須小于使用這筆錢(qián)所能賺得的利潤(rùn)，否則對(duì)外借債就會(huì)得不償失。因此，在利用利息保障倍數(shù)指標(biāo)衡量?jī)攤芰r(shí)，還應(yīng)考慮以下指標(biāo)：
一是債務(wù)本金償付比率。債務(wù)本金償付比率＝年稅后利潤(rùn)÷（∑債務(wù)本金÷債務(wù)年限）該指標(biāo)必須大于1，指標(biāo)值越高說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。就企業(yè)某一時(shí)期的債務(wù)本金償付比率難以說(shuō)明企業(yè)償債能力的好壞，往往需要連續(xù)計(jì)算五個(gè)會(huì)計(jì)年度的債務(wù)本金償還比率才能確定其償債能力的穩(wěn)定性，從穩(wěn)健的角度來(lái)評(píng)價(jià)某個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力狀況時(shí)，通常選擇最低指標(biāo)的年度。
二是債務(wù)本息償付比率。債務(wù)本息償付比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量÷（債務(wù)利息＋債務(wù)本金）。此比率用于衡量企業(yè)債務(wù)本息可由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金支付的程度，比率越高說(shuō)明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。該指標(biāo)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)是否在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生了足以還債的現(xiàn)金流量，該指標(biāo)大于1說(shuō)明企業(yè)有足夠現(xiàn)金支付利息與償還本金。
———————
參考文獻(xiàn)：
[1]黃研研：《短期償債能力指標(biāo)局限性分析》，《現(xiàn)代審計(jì)與會(huì)計(jì)》2009年第3期。
[2]王承斌：《從安全性角度淺談企業(yè)償債能力》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)》2008年第5期。
