1 上市公司關(guān)聯(lián)方交易與非公允關(guān)聯(lián)交易
上市公司關(guān)聯(lián)方交易是指上市公司或其控股子公司與上市公司關(guān)聯(lián)人之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或者事項(xiàng)的義務(wù)。關(guān)聯(lián)方交易本身無可非議,是一種中性行為,然而,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動中更多的情況是,一些上市公司為了粉飾業(yè)績,取得配股資格,實(shí)現(xiàn)再融資或避免淪為“ST”或“PT”,往往濫用關(guān)聯(lián)方交易來操縱利潤,虛增盈利,導(dǎo)致會計(jì)信息失真,從而誤導(dǎo)廣大中小投資者,阻礙了資本市場的持續(xù)健康發(fā)展。這種關(guān)聯(lián)人在利己動機(jī)的誘導(dǎo)下,利用法律或會計(jì)制度上的漏洞,不公平、不正當(dāng)?shù)剡M(jìn)行關(guān)聯(lián)交易,損害廣大中小股東、債權(quán)人及其他利益相關(guān)者的權(quán)益,擾亂資本市場秩序的行為即非公允關(guān)聯(lián)交易。其主要表現(xiàn)形式有:違約擔(dān)保、非公允資產(chǎn)買賣、不恰當(dāng)?shù)牟①徎蛑亟M等。
2 上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的原因
2.1 上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理
我國上市公司大部分是由國有企業(yè)改制上市的,由于改制不徹底,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,控股股東一股獨(dú)大,在某種程度上左右著上市公司的經(jīng)營行為。單一大股東憑借對上市公司的絕對控制權(quán),通過利益輸出型關(guān)聯(lián)方交易活動,抬高上市公司利潤,打造高盈利假象,從上市公司“圈錢”。此類關(guān)聯(lián)方交易較為普遍的做法是,為了扶植上市公司,母公司會通過高買產(chǎn)品,低賣原材料的方式,增加上市公司的收入。在資產(chǎn)重組中,控股公司將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市或與上市公司擁有的不良資產(chǎn)進(jìn)行置換,從而改善股份公司的資產(chǎn)質(zhì)量,完成利潤輸送。在資產(chǎn)租賃過程中,母公司可以隨時(shí)調(diào)節(jié)租賃價(jià)格或只收取象征性的費(fèi)用,甚至是上市公司以遠(yuǎn)高于市場價(jià)格水平,將資產(chǎn)租給集團(tuán)公司。這些上市公司所籌集到的資金往往被控股公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)占用,而這一行為很少受到中小股東的監(jiān)督制衡。股權(quán)分置的解決,盡管在一定程度上限制了上市公司的非理性行為,但由于非流通股上市流通形成的大股東持股優(yōu)勢以及大股東利益與股價(jià)的緊密聯(lián)系,使得大股東更有動機(jī)去操縱股市和股價(jià),小股東受成本的制約沒有動力監(jiān)督和制約經(jīng)營者。由于缺乏約束,就不可避免地發(fā)生非公允關(guān)聯(lián)交易。
2.2 現(xiàn)行關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管措施不完善
我國對上市公司關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范主要通過披露進(jìn)行。盡管已經(jīng)形成了一定的披露體系,但缺乏一個高層次的、系統(tǒng)的、完善的對上市公司關(guān)聯(lián)交易與信息披露進(jìn)行管理的法律規(guī)范,使得上市公司采用非公允關(guān)聯(lián)交易這種更為隱蔽的關(guān)聯(lián)交易方式。目前我國對關(guān)聯(lián)方交易披露的規(guī)范基本上是以企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則和中國證監(jiān)會的部門規(guī)章等制度性規(guī)定為主。《公司法》、《會計(jì)法》等高層次的法律中未對關(guān)聯(lián)方交易做出規(guī)范。我國《公司法》對關(guān)聯(lián)方交易披露的規(guī)定中未對關(guān)聯(lián)方交易做出定義,僅有少量條文對董事和經(jīng)理的忠實(shí)義務(wù)和特殊形式的關(guān)聯(lián)方交易限制做出了規(guī)定。但是以上規(guī)定過于粗略,在調(diào)整現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)的各種關(guān)聯(lián)交易時(shí)顯得力不從心,使得非公允關(guān)聯(lián)交易成為可能。另外,《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第36號—關(guān)聯(lián)方披露》的內(nèi)容不夠細(xì)致,僅僅規(guī)定了關(guān)聯(lián)交易的性質(zhì)和類型,并未規(guī)定關(guān)聯(lián)交易定價(jià)政策、決定該政策的基本因素、定價(jià)的方法、此定價(jià)與市價(jià)的可比性,使得上市公司對定價(jià)政策的披露極不規(guī)范。在涉及到重大關(guān)聯(lián)方交易時(shí),對定價(jià)政策及原則僅一語帶過,甚至不披露這些要素,讓人不得不懷疑其交易的公允性。
2.3 上市公司粉飾業(yè)績的動機(jī)驅(qū)使
有的上市公司利用非公允關(guān)聯(lián)交易虛假銷售來實(shí)現(xiàn)收入的增長或成本的降低,以達(dá)到操縱利潤的目的,從而誤導(dǎo)廣大投資者,從上市公司“圈錢”。有的上市公司由于經(jīng)營管理不善導(dǎo)致虧損,為避免淪為“ST”或“PT”,常常通過非公允關(guān)聯(lián)交易將虧損調(diào)節(jié)為盈利。有的上市公司利用非公允關(guān)聯(lián)交易“合理避稅”,他們常常用很高的價(jià)格從關(guān)聯(lián)企業(yè)買進(jìn)材料,再用低價(jià)格賣給關(guān)聯(lián)方,利用不同企業(yè)和地區(qū)稅率及免稅條件的差異將利潤轉(zhuǎn)移到稅率低或免稅的關(guān)聯(lián)企業(yè),將盈利企業(yè)的利潤轉(zhuǎn)移到虧損企業(yè),以實(shí)現(xiàn)整個集團(tuán)稅負(fù)的最小化。另外,股票全流通以后,連續(xù)虧損的上市公司更有動力進(jìn)行非公允關(guān)聯(lián)交易?！蹲C券法》規(guī)定:“如果上市公司連續(xù)三年虧損,就由證券交易所暫停其上市交易,半年年報(bào)披露后仍虧損者,終止其上市交易?！鄙鲜泄疽坏┩耸?大股東不但失去了再融資的機(jī)會,而且由于所持股份多,其理論價(jià)值損失巨大。為了使連續(xù)虧損的上市公司避免被摘牌,大股東會千方百計(jì)地通過非公允關(guān)聯(lián)交易來粉飾上市公司業(yè)績。此外,中國證監(jiān)會對上市公司“連續(xù)三年盈利、連續(xù)三年平均凈資產(chǎn)收益率10%以上、每年凈資產(chǎn)收益率不得低于6%”配股資格的硬性規(guī)定,使得上市公司往往選擇非公允關(guān)聯(lián)交易,將盈利調(diào)節(jié)到“配股生命線”,以取得配股資格。 3 治理上市公司非公允關(guān)聯(lián)交易的對策
3.1 優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)
這是從根本上治理非公允關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵。我國上市公司目前股權(quán)過于集中,應(yīng)適當(dāng)分散大股東股權(quán),減少“一股獨(dú)大”現(xiàn)象。但股權(quán)的過于分散可能導(dǎo)致公司的決策無效率,股東監(jiān)督成本過高等問題。所以,應(yīng)在股權(quán)集中的條件下,縮小大股東與小股東之間的差距,培育如機(jī)構(gòu)投資者等多元化市場主體,更好地制約上市公司的大股東。同時(shí),要完善上市公司獨(dú)立董事制度,由獨(dú)立董事代表中小股東利益,制衡控股股東,并就關(guān)聯(lián)方交易發(fā)表意見,以增強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易的內(nèi)部約束。所聘請的獨(dú)立董事應(yīng)具備一定的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)及相關(guān)法律、會計(jì)知識和良好的道德品行。為保持獨(dú)立董事的獨(dú)立性,應(yīng)避免將董事報(bào)酬與公司業(yè)績掛鉤,從而更好地發(fā)揮其監(jiān)督作用。
3.2 完善關(guān)聯(lián)方交易披露的法律法規(guī)
這是遏止非公允關(guān)聯(lián)交易泛濫的根本保障。首先,應(yīng)將關(guān)聯(lián)公司全面納入公司法體系,通過關(guān)聯(lián)企業(yè)專章立法來規(guī)范關(guān)聯(lián)方交易。其次,現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)對關(guān)聯(lián)交易定價(jià)政策作出更為具體的規(guī)范,可在充分考慮我國上市公司特點(diǎn)的基礎(chǔ)上參照國際會計(jì)準(zhǔn)則,將定價(jià)政策的披露進(jìn)一步細(xì)化,規(guī)定幾種具體的定價(jià)方法及分別適用的范圍。國際上認(rèn)可的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)法主要有再售價(jià)格法、成本加成法和不受控制的可比價(jià)格法三種。在定價(jià)政策的披露上,不能僅籠統(tǒng)地要求披露其內(nèi)容,更要規(guī)定上市公司披露關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的決策程序、方法、成本,關(guān)聯(lián)交易定價(jià)與公平市價(jià)的差異及造成這種差異的原因,對該種差異對本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果可能造成的影響進(jìn)行說明,并提供由獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問簽發(fā)的關(guān)于關(guān)聯(lián)方交易是否公允的聲明。最后,會計(jì)準(zhǔn)則和制度的制定要適時(shí)根據(jù)上市公司關(guān)聯(lián)方交易中出現(xiàn)的新情況、新問題,及時(shí)補(bǔ)充和完善,并具有一定的前瞻性和指導(dǎo)性,以便最大限度地減少和避免非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。
3.3 加大對關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的審計(jì)力度
對新上市公司而言,應(yīng)加強(qiáng)審核管理。對于獨(dú)立能力差、與大股東關(guān)聯(lián)交易頻繁的上市公司,應(yīng)該加強(qiáng)資本運(yùn)作的力度,通過控股公司與上市公司相關(guān)資產(chǎn)的置換或完善上市公司產(chǎn)供銷資源系統(tǒng)等手段提高上市公司面向市場獨(dú)立經(jīng)營的能力,從而消除非公允關(guān)聯(lián)交易發(fā)生的隱患。對上市公司的財(cái)務(wù)和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響的關(guān)聯(lián)方交易,應(yīng)聘請注冊會計(jì)師進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì),并將其作為信息披露的重要內(nèi)容。通過對上市公司實(shí)行注冊會計(jì)師年度財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)制度,可提高關(guān)聯(lián)方交易的透明度和可信度,幫助投資者正確認(rèn)識上市公司的真實(shí)業(yè)績和潛在關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。此外,應(yīng)加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部審計(jì)。內(nèi)部審計(jì)在評價(jià)關(guān)聯(lián)交易的公允性、強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易信息披露等方面發(fā)揮著極其重要的作用,在一定程度上可以制約大股東的非理性行為,減少非公允關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。
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